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宏观经济点评:涨价传导延续
作者:admin  日期:2021-09-27 16:29 来源:未知 浏览:

  食品项对CPI 拖累明显减弱,非食品受阶段性干扰回落。8 月,CPI 同比、环比分别为0.8%和0.1%,涨幅均回落0.2 个百分点;核心CPI 同比1.2%、较上月小幅回落0.1 个百分点,环比走平。分项环比中,食品由负转正至0.8%、较上月变动1.2 个百分点,主因鲜菜、蛋类涨价拉动,猪价拖累延续减弱;非食品环比由正转负至-0.1%,其中,其他项由正转负至-0.9%,生活服务、教文娱环比均回落。

  非食品阶段性干扰减弱、原材料涨价传导进一步显现等,或带动核心CPI 逐步回升。非食品回落受服务价格拖累,与部分地区疫情短期干扰等有关。伴随疫情干扰减弱等,线下消费恢复或带动服务价格修复。同时,原材料涨价扩散、对CPI的传导进一步显现,其中,原材料涨价下,PPI耐用消费品同比持续回升,带动CPI 交通工具同比延续抬升,CPI 家用器具同比维持1.3%、处2018 年以来高位。

  供需缺口下,生产资料涨价推动PPI 创新高,对中下游行业传导进一步显现生产资料涨幅扩大,推动PPI 同比超预期。8 月,PPI 同比9.5%、较上月上涨0.5个百分点,环比涨幅扩大0.2 个百分点至0.7%。大类同比中,香港生活幽默。生产资料环比涨幅扩大0.7 个百分点至12.7%,采掘涨幅最大、达3.1 个百分点,原材料、家用工业涨幅分别扩大0.4 和0.5 个百分点;生活资料同比走平于0.3%,一般日用品、食品小幅回落0.1 个百分点,衣着、耐用消费品较上月变动0.4 和0.2 个百分点。

  主要行业环比来看,供需缺口下、上游开采涨幅维持高位,向中下游传导持续显现。上游行业中,煤炭开采上涨6.5%、维持高位,有色矿采涨幅扩大0.5 个百分点至0.7%;原材料涨价推动中下游行业价格继续上涨,其中,化学原料和制品上涨1.9%、较上游扩大1.1 个百分点,燃气生产供应、纺织业涨幅分别扩大1.5 和0.4 个百分点至1.7%和1%,黑色、有色冶炼均由降转涨,分别上涨2.2%和1.4%。

  重申观点:原材料涨价传导推升非食品项中枢,关注通胀预期带来的短期扰动消费平稳修复下,若原材料持续维持高位,终端涨价压力或进一步凸显。伴随疫情干扰减弱、收入修复等,服务和商品消费需求或相对平稳;同时,若原材料价格维持高位,对中下游企业利润继续挤压,或推动成本涨价压力持续显性化,对终端消费影响逐渐凸显。部分企业甚至退出带来供给收缩,进一步加大涨价压力。

  涨价传导推升非食品中枢,关注通胀预期带来的阶段性扰动。原材料涨价,带动CPI 非食品同比自1 月触底回升、抬升已超过2.7 个百分点,而CPI 食品同比延续回落、主因猪价拖累。猪价回落、成本上升,使得生猪养殖持续亏损,或导致养殖户补栏意愿下降,叠加下半年需求回暖或带动猪价拖累减弱,推升通胀预期。

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