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宏观经济点评:信用“收缩”新变化
作者:admin  日期:2021-06-24 02:43 来源:未知 浏览:

  企业债券和非标融资收缩、拖累社融加速回落,无错单双中特债券融资变化后续仍需跟踪社融增速加速回落,债券和非标拖累显著。5 月,新增社融1.92 万亿元、同比少增1.27 万亿元;存量增速11%,较上月回落0.7 个百分点。除股票融资外,其余分项均低于2020 年同期,其中企业债券、非标融资和政府债券拖累显著;企业债券融资净减少1336 亿元、为近3 年来首次负增长,信托贷款和未贴现承兑汇票连续大幅收缩、带动非标同比收缩2855 亿元,政府债券同比少增4661 亿元。

  企业债券融资收缩,或与地方债务防控加强下,城投平台和国企发债审核趋严等有关。5 月信用债发行规模大幅下降、创近3 年来新低,管家婆中特网,对企业债券融资形成明显拖累;其中产业债和城投债融资均明显回落,或与发债条件审核趋严等因素直接相关。4 月底上交所和深交所公布的债券发行指引,明确规定债券发行募资不得新增政府债务。地方债务防控增强下,信用债融资变化后续变化仍需紧密跟踪。

  企业中长贷高增,或部分受益于表外融资转表内;居民中长贷增长有所放缓贷款结构分化,企业中长贷维持高增、居民中长贷有所回落。5 月,新增贷款1.5万亿元、与2020 年同期大体相当,剔除非银贷款后,非金融部门贷款同比少增1208 亿元。其中,企业中长期贷款6528 亿元、继续同比多增,企业短期贷款连续2 个月净收缩、票据融资净增加1538 亿元;新增居民中长期贷款和短期贷款均低于2020 年同期,其中,中长期贷款4426 亿元、近4 个月来同比首次下降。

  企业中长贷高增,或部分缘于债券、非标融资需求转向银行表内;地产调控加强下,居民中长贷增长放缓或大势所趋。2 季度以来,贷款增长有所放缓,与前期“抢”放贷等因素有关;但非标收缩持续收缩、企业发债收紧等,可能推动部分融资需求转向表内,进而对企业中长贷形成一定支持。地产调控加强下,居民短贷2 个月同比少增、中长贷也开始回落,对房地产投融资的影响需紧密跟踪。

  重申观点:2021 年信用“收缩”之年,维持全年社融增速10%左右的判断M1 增速回落、M2 增速回升,资金活化迹象不明显、滞留金融体系现象突出。

  5 月,M1 增速为6.1%、较上月回落0.1 个百分点,连续2 个月在6%附近变化,并没有资金活化加快的迹象、新增单位活期存款与2020 年同期大体相当。5 月,M2 增速8.3%、较上月回升0.2 个百分点,其中,新增企业和居民存款均低于2019 年同期,而非银存款明显增加,或缘于资金滞留金融体系、非银派生增多。

  重申观点:2021 年信用“收缩”之年,带来的影响结构分化。信用环境大致沿着我们前期提示的三条“收缩”演绎:杠杆行为拉动减弱、非标收缩加快、地产调控等影响显现,维持全年社融存量增速10%左右的判断。社融、PMI等领先指标显示,经济高点已过、趋势明确,但回落的幅度或相对缓慢。结构性政策、产业结构优化等,或使得本轮信用“收缩”带来的经济影响,结构分化会非常明显。

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